선물

초시 때 부터 버렸던 선물.. 유예생이 된 이상 안 볼수가 없다.

고잼으로 진도 나가기엔 너무 버거워서 일단 종길 스튜 자투리로 듣고 고잼 진도나감

종길 강의 들을 때는 그나마 할만했는데 고잼은 진짜 힘들었음

종길 스튜에서 엑스치고 넘어간 것들을 갑자기 문제로 풀려니까 휴

거의 일주일 내내 선물에 매달렸는데 아직도 알듯말듯하다.

 

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선물 계약은 내가 지불 할(또는 받을) 금액의 위험을 줄이는 가격 고정에만 의미를 두며

매입포지션과 반대인 매도 포지션 계약을 통하여 청산한다.

이후에 실제 물건은 현물 시장에서 구입(또는 매도)하게 되는 것.

 

선도계약의 가치(f)와 선도가격(F)은 다름

계약시점의 선도계약 가치는 0 임

 단, 시간이 흘러 선도 가격이 변하게 되면 계약서의 가치도 변할 수 있음.

 

베이시스 = 현물가격 - 선물가격

선물을 이용한 헤지는 베이시스 변동 위험이 남게되며 선물 만기 시점에는 베이시스가 0 이므로 이마저도 사라짐

 

베이시스 위험이 발생 하는 이유

헷지를 끝내는 시점에서 베이시스에 대한 불 확실성으로 인해 발생.

선물 가격과 현물 가격은 비슷하게 움직이나 그 등락 폭이 같지는 않음

시간이 갈수록 베이시스가 줄어드는 것은 당연한 현상이고 이는 베이시스 위험이 아님

베이시스가 줄어드는 건 내가 투자한 금액에 대한 이자 느낌임.

베이시스 위험이란 베이시스가 줄어들어서 1기말에 110이 될 것으로 예상 했으나 다른 값이 되는 것

 

최소분산 헤지는 직접헤지에서는 잘 사용하지 않음

교차헤지에서 주로 사용 

교차헤지를 직접헤지처럼

 

헤지 현금흐름은 아래와 같다. (선물 매도 포지션의 경우)

 내가 현물을 갖고 있기에 현물 가격 하락 위험에 노출되어 있어서 선물 매도 포지션으로 헤지 하고자 함

 t시점에서 현물을 매도하고 선물은 반대 포지션 (매입) 으로 청산 (이 때 선물은 시간이 짧으므로 현재가치 계산X)

 t시점은 선물 만기시점이 아니므로 베이시스가 0이 아니다.

ⓒ 김종길 - 재무관리 연습

 

선물 가격 > 현물 가격 : 정상시장 (콘탱고)

선물 가격 < 현물 가격 : 역조시장 (백워데이션)

 역조시장은 주로 현물시장이 잘 발달되지 않은 경우 발생하는데

 이 의미는 현물이 당장 필요한데 시장이 발달하지 않아서 or 공급이 부족하여

 미래 가치보다 현재의 가치가 더 높게 평가되는 현물의 경우를 예로 들수 있음.

 

매수 호가 (팔 때) / 매도 호가 (살 때)

 

불 완전 헤지

헤지 목표 시점 < 선물 만기 시점 : 베이시스 위험 부담

헤지 목표 시점 > 선물 만기 시점 : 롤 오버 위험 (롤링헤지 시)

롤 오버 위험은 선물 만기의. 두 선물 가격 차이 만큼의 손익 변동 위험을 의미

 

정적 헤지 전략은 수량을 1:1 로 맞춤

 이 때, 연속지급 배당모형은 만기 기준으로 1:1 맞춤

 동적 헤지 전략은 총액을 1:1 로 맞춤

 

최소분산헤지

최소분산헤지비율: 가격 변동 위험을 최소화 시키는 헤지 비율

 

기업이 선물헤지를 하는 이유

완전 자본 시장에서는 기업가치에 아무런 영향을 미치지 않음

하지만

법인세 존재 시 이익 변동성 감소로 절세효과를 보다 확실하게 얻을 수 있고,

이익의 변동성이 감소하면 파산 가능성이 낮아진다.

 

거래비용으로 인한 기업가치 하락 효과 발생할 수 있고 

산업의 특이성으로 인해 오히려 선물을 이용할 때 더 위험이 커질 수도 있다.

 

 

출처

김종길, 재무관리 연습, 소온, 2021, 14

김종길, 2022 재무관리 연습 스튜디오 강의, 나무경영아카데미, 2021, 136~142강